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悲情申达系:*ST海润与ST保千里上演无间轮回…
发表时间 :2018/02/09 16:04:48     阅读 :

悲情申达系:*ST海润与ST保千里上演无间轮回……

历劫半生,兄弟俩还是双双堕入无间轮回。

十多年前,他们也曾盛极一时,但很快走向衰落,先后委身于不同新主,满以为将重获新生,却上演了另一幕盛极而衰的悲剧。

这对兄弟便是*ST海润与ST保千里,前者深陷巨亏牢笼且股价已跌破1元红线,后者则被前实控人掏空并连收28个一字跌停(从2017年12月29日复牌开始计算),至今日才被撬开。

悲情申达系:*ST海润与ST保千里上演无间轮回…

悲情申达系:*ST海润与ST保千里上演无间轮回…

A股从来不乏奇闻轶事,但类似于*ST海润与ST保千里的故事却不多见,有些时候,不得不相信轮回。

申达旧事

六度分隔理论认为,世界上任意两个人之间建立联系,最多只需要6个人,*ST海润与ST保千里的联系便是曾经的“申达系”。

申达系是以江苏江阴市申达集团有限公司为主体的资本派系,2005年时达到鼎盛,掌门人张国平年富力强,一度登上福布斯富豪榜,是全国优秀包装企业家,无锡市明星厂长、劳动模范。当时申达集团实际控制了中达股份、江苏申龙两家A股公司,即现在ST保千里、*ST海润的前身。

1997年,南京塑料包装材料总厂、内江包装材料总厂、申达集团3家公司主导发起成立中达股份,该公司是我国制膜行业第一家上市公司。

2000年是一个转折年。中达股份另两家发起人双双遭遇债务危机,一家因债务纠纷股份被冻结,另一家因欠款股份被拍卖,其中1156.8万股变卖给申达集团,所得款项用于清偿银行借款。申达集团也由此晋升为中达股份第一大股东,且此后数年一直实际控制公司。

同年,为明晰产权,申达集团进行改制,并设立了江苏申龙创业集团有限公司。2003年,江苏申龙上市,主营软塑彩印、复合包装材料的生产及销售。

然而,申达集团并没有汲取前述中达股份两位股东的教训。申达集团时代的中达股份与江苏申龙,不仅在关联公司内存在大量的体系内担保,还有为数不少的对外担保。笔者注意到,2005年末,中达股份担保总额占净资产的近七成。2007年末这一比例更达到173.84%。

2006年,债务危机突如其来。一年前与申达集团建立互保关系的江苏太平洋建设集团,于2006年9月资金链断裂,相关债权银行追究申达集团的连带担保责任,并很快抽走了申达集团数亿元流动资金,引爆了申达集团债务危机。

上市公司层面的中达股份与江苏申龙未能幸免,且随后通过多起关联交易为申达集团“输血”,两家实业公司不断被大股东掏空。2007年9月11日,中达股份与江苏申龙双双紧急停牌,宣布等待控股股东讨论相关债务重组及资产重组问题。

在债务危机爆发后,江苏省金融办出面紧急协调,牵头成立债务重组银团。此后申达集团做出了如出让上市公司、子公司控股权、出售房产项目等系列努力。

正是在这期间,江苏申龙被率先卖壳。因2006年至2008年连续亏损,上交所自2009 年4 月2 日起对江苏申龙(彼时为*ST 申龙)实施暂停上市。为恢复上市,在几度引进投资者失败后,江苏申龙最终锁定了海润光伏。2011年8月,江苏申龙重大资产出售及吸收合并海润光伏事项获通过,公司2012年2月17日复牌后,申达系成员申龙创业迅速大手笔减持套现。

但截至2013年4月,申达集团合计归还银团贷款本息、上缴税收后,仍存有大量欠款。

2013年,申达系旗下几家重点企业进入破产重整,其中,中达股份破产的重组成为江苏省首例上市公司破产重组案。

2014年5月27日,中达股份宣布牵手保千里,后者作价30亿元借壳,评估增值率超过10倍。2015年重组完成后,上市公司股价一路攀升,申达系则通过部分减持回收资金,全部还清过桥贷款。

无间轮回

申达系几经努力,算是还清了历史债务并退出A股舞台,但是此时已为*ST海润、ST保千里的两个申达系弃子却未能走向康庄大道。

现在回过头来看,申达系崩盘的原因很多。

一方面,低毛利的传统包装行业不太景气,且申达集团盲目扩张产能。

另一方面,集团盲目涉足房地产和类金融行业,流动性风险高企。这些几乎是当时凡可称为某某系的资本集团的通病。

不过,上面这些系统性原因并不能完全解释申达系的崩盘,这可能只是显露于冰山上的部分,冰山下是申达系积重已久的内部控制缺陷。

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